海外能源問(wèn)題卷土重來(lái)，供應不確定性增加，需求維持強韌，累庫難度增大。

1、上周德國決定暫停來(lái)自俄羅斯的 Nord Stream 2 天然氣管道的審批程序，day-ahead電價(jià)本周一漲至331.37歐元，西班牙的日前拍賣(mài)價(jià)格創(chuàng )下了每兆瓦時(shí)339.84歐元的紀錄。此前，法國 EDF 發(fā)現一座核電站出現故障，能源供應商被迫關(guān)閉了四座核反應堆，約占法國核能容量的 10%，對于法國的電力供應帶來(lái)?yè)鷳n(yōu)。這加劇法國電力緊張狀態(tài)，該國電價(jià)飆升至2009年以來(lái)最高。考慮俄羅斯和歐洲其他國家之間的地緣政治的不確定性以及12-1月天氣變化，能源緊張加劇，歐洲冶煉產(chǎn)量仍然存在進(jìn)一步削減的可能性，支撐 鋁價(jià)。

2、下半年以來(lái)，建筑和汽車(chē)行業(yè)的下行，以及大規模限電措施抑制了工業(yè)部門(mén)的需求，因此盡管原鋁進(jìn)口維持了較高的水平，但國內整體4季度需求的疲軟程度大于我們的預期，直到11月才有延遲的需求溫和回升，整體消費滯后支撐了12月企業(yè)生產(chǎn)和開(kāi)工。根據SMM調研，上周除鋁線(xiàn)纜企業(yè)因排產(chǎn)而走低以外，再生合金帶動(dòng)龍頭企業(yè)開(kāi)工率仍處于穩定或者溫和回升態(tài)勢。

3、昨日現貨市場(chǎng)，鋁錠成交轉弱，尤其是華東地區受季節性以及疫情影響成交一般，貼水擴大至100-140元/噸。華南地區鋁棒市場(chǎng)加工費下行，消費已有轉弱跡象。

4、海外方面，由于運費回升以及歐洲電價(jià)攀升，海外貿易升水轉降為升。根據CRU的數據，美國消費維持強勁，為吸引鋁錠，帶動(dòng)中西部地區貿易升水上升1美分/磅至26-26.5美分/磅。歐洲未完稅上漲10美元/噸和已完稅上漲15美元/噸，佐證了之前溢價(jià)觸及底部回升的判斷。而由于中國進(jìn)口窗口的關(guān)閉，亞洲地區溢價(jià)上行動(dòng)力不足，日本地區溢價(jià)貿易溢價(jià)維持在130-135美元/噸。

5、總結：宏觀(guān)方面，全球貨幣極度充裕的情況逐步收緊的預期落地，疫情擴散，利空增加，國內房地產(chǎn)悲觀(guān)預期修正，政策偏暖。國內供應低點(diǎn)已過(guò)，電解鋁成本短期仍有繼續下移的空間，需求后移但逐步尾聲，社會(huì )庫存下降態(tài)勢趨緩。海外能源問(wèn)題卷土重來(lái)，供應不確定性增加，需求維持強韌，累庫難度增大。鋁市整體基本面邊際好轉，但臨近年末壓力，以及中期供應增加預期限制上行空間。19500-20000元/噸。